水泥行業(yè)：四季度盈利水平將進一步提升
1.事件
由經(jīng)濟日報社中經(jīng)產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)研究中心與統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心聯(lián)合發(fā)布的中經(jīng)水泥產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示，2010年三季度，中經(jīng)水泥產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為102.3點(2005年增長水平＝100)，比上季度微升0.1點；中經(jīng)水泥產(chǎn)業(yè)預警指數(shù)為113.3點，與上季度持平，繼續(xù)在“綠燈區(qū)”內(nèi)偏暖區(qū)域運行。總體看來，三季度水泥產(chǎn)業(yè)景氣狀況延續(xù)了上季度的發(fā)展態(tài)勢，保持正常平穩(wěn)運行。
2.我們的分析與判斷
水泥收入整體將繼續(xù)增長
進入四季度，水泥行業(yè)也迎來“金九銀十”的需求旺季。為了搶進度，趕工期，在剩下的第四季度天氣放晴的好時間，建筑施工單位將加大工程進度，在年關到來之前爭取將失去的工程量補回來，并力爭多出活，以便向發(fā)包方多結(jié)算工程款。為啟動消費、特別是農(nóng)村住房消費，水泥下鄉(xiāng)將在山東寧夏試點，推動農(nóng)房建設所需的大宗建材下鄉(xiāng)。同時，四季度水泥產(chǎn)能得到有效控制。2010年第三季度水泥產(chǎn)業(yè)投資總額為2380.1億元，同比增長為27.4%，同比增速較上季度回落3.4個百分點。水泥價格繼續(xù)呈現(xiàn)上漲的趨勢。需求的增加帶動水泥價格的上漲，使第四季度水泥行業(yè)的收入將繼續(xù)增長。
盈利水平將進步改善，但區(qū)域分化明顯
受水泥產(chǎn)業(yè)上游生產(chǎn)成本增加，而處于下游的水泥企業(yè)缺乏話語權(quán)、定價能力弱等因素的影響，三季度以來，水泥產(chǎn)業(yè)利潤總額同比增速仍呈下降趨勢。但是，進入第四季度，水泥行業(yè)的市場經(jīng)營環(huán)境開始發(fā)生新的變化，需求的增加與價格的上漲，進步有助于水泥企業(yè)依據(jù)較為有利的地位轉(zhuǎn)嫁煤炭、石灰石、人工等成本的上漲。企業(yè)盈利空間進步擴大。但各地企業(yè)的盈利水平增幅不，區(qū)域分化較為明顯，華東地區(qū)由于基數(shù)較低，增幅較大。
水泥供求關系有望進步改善
在城鎮(zhèn)化加速西進的進程中，區(qū)域振興集聚效應有望拉動區(qū)域水泥需求的高速增長。基于水泥供求關系的改善。江蘇、浙江、安徽、河南和山東等主要水泥及水泥熟料產(chǎn)區(qū)以南方水泥、海螺水泥(26.89,0.29,1.09%)等水泥大佬，以及華北區(qū)域的冀東水泥(23.80,0.80,3.48%)、金隅股份等水泥代表企業(yè)，從水泥行業(yè)健康發(fā)展以及自身利益角度出發(fā)，自發(fā)建立了區(qū)域價格協(xié)調(diào)機制，維護行業(yè)合理的利潤空間。同時，隨著行業(yè)集中度的提高，代表企業(yè)的集中采購、集中配送的能力大幅提高，對上游的議價能力增強，企業(yè)的規(guī)模效應進步有效發(fā)揮。未來，隨著行業(yè)集中度的進步提高，水泥行業(yè)的盈利水平將進步提升。
行業(yè)存量資產(chǎn)的整合力度加大
工信部起草的“支持行業(yè)兼并重組”政策已上報國務院，將主要從金融、財稅、資源配給三方面支持大型企業(yè)進行兼并重組。所涵蓋的行業(yè)除了去年調(diào)整和振興規(guī)劃涉及的汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、造船、電子信息、石化、輕工、有色金屬九大產(chǎn)業(yè)外，新增了建材產(chǎn)業(yè)。
隨著增量擴張的難度加大，下步水泥行業(yè)將重點進入存量重組階段。建材行業(yè)若列入到“支持行業(yè)兼并重組”政策范圍內(nèi)，將在金融、財稅、資源配給三方面得到支持，行業(yè)的兼并重組的力度將加大，行業(yè)的集中度將進步提高。
3.行業(yè)估值與投資建議
投資加速帶動需求增加，整合加速帶動大企業(yè)話語權(quán)提高，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評級。
4.重點公司推薦
從區(qū)域市場景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長性和市場整合能力的區(qū)域代表水泥企業(yè)，建議重點關注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)、天山股份(27.75,0.18,0.65%)(000877)、祁連山(18.16,0.42,2.37%)(600720)。
5.主要風險因素
投資增長低于預期，產(chǎn)能嚴重過剩、煤炭價格持續(xù)增長。